Comment Carvana est passé d’un premier choix à Wall Street à la négociation d’actions de mèmes

Ernie Garcia, PDG, Carvana

Scott Mlyn | CNBC

Le PDG de Carvana, Ernie Garcia III, déclare régulièrement à Wall Street que “la marche continue” sur la mission de l’entreprise de devenir le plus grand et le plus rentable détaillant de voitures d’occasion au monde.

Le cours de son action a également progressé cette année, juste dans la mauvaise direction pour les investisseurs. En six mois, Carvana est passée du détaillant de voitures d’occasion préféré de Wall Street, prêt à capitaliser sur un marché fort, à se négocier comme un stock mème volatil au milieu de mesures de réduction des coûts et de licenciements.

La chute de grâce du détaillant de voitures d’occasion basé en Arizona, y compris une baisse de près de 90% du cours de son action depuis novembre, était le résultat d’une combinaison de conditions changeantes du marché et de blessures auto-infligées. De nombreux concessionnaires traditionnels continuent de rapporter des résultats record ou quasi record, mettant davantage en lumière les problèmes de Carvana.

Carvana a connu une croissance exponentielle pendant la pandémie de coronavirus, alors que les acheteurs se sont tournés vers les achats en ligne au lieu de se rendre chez un concessionnaire, avec la promesse de vendre et d’acheter en toute transparence des véhicules d’occasion depuis le domicile du client. Mais les analystes s’inquiètent de la liquidité de l’entreprise, de l’endettement croissant et de la croissance, qui cette année devrait être la plus lente depuis qu’elle est devenue une entreprise publique en 2017.

“De l’aveu même de la société, elle avait accéléré la croissance précisément au mauvais moment dans un ralentissement de la consommation qui a laissé un important décalage entre la capacité et la demande, créant une crise de liquidité”, a déclaré Adam Jonas de Morgan Stanley dans une note aux investisseurs plus tôt ce mois-ci, rétrograder la société et réduire son objectif de cours de 360 ​​$ à 105 $ par action.

Le ralentissement est dû aux prix élevés des véhicules, à la hausse des taux d’intérêt et aux craintes de récession, entre autres facteurs. Carvana a acheté un nombre record de véhicules l’année dernière au milieu d’une flambée des prix et d’une inflation en hausse, se préparant à une demande sans précédent qui a depuis ralenti.

Les analystes disent que Carvana est loin d’être sorti, mais qu’il a peut-être atteint son apogée. Il y a des inquiétudes concernant le futur marché des véhicules d’occasion, ainsi que ses risques à court terme qui l’emportent sur les récompenses potentielles.

“La détérioration des conditions du marché des capitaux et l’aggravation des tendances dans l’industrie des véhicules d’occasion ont érodé notre conviction sur la voie pour Carvana d’obtenir le capital nécessaire pour atteindre une échelle suffisante et un statut d’autofinancement”, a déclaré Scott W. Devitt de Stifel la semaine dernière dans une note à investisseurs. .

Les actions de Carvana sont notées “hold” avec un objectif de cours de 89,30 $ par action, selon les estimations des analystes compilées par FactSet.

“Nous n’étions pas préparés”

Les actions de Carvana se négociaient au-dessus de 300 dollars par action avant que la société ne publie ses résultats du troisième trimestre le 4 novembre, lorsqu’elle a raté les attentes en matière de bénéfices de Wall Street et que des problèmes de fonctionnement internes ont été révélés.

Garcia, qui est également président, a déclaré aux investisseurs que la société ne pouvait pas répondre à la demande des clients, ce qui l’empêchait de proposer l’intégralité de sa flotte de véhicules sur son site Web aux consommateurs. Il a dit que c’était le résultat du fait que l’entreprise achetait des véhicules à un taux plus élevé qu’elle ne pouvait traiter.

“Nous n’étions pas préparés à cela”, a déclaré Garcia, qui a cofondé la société en 2012 et l’a transformée en une entreprise de près de 13 milliards de dollars.

Pour aider les futurs achats de véhicules et les délais de reconditionnement, Carvana a annoncé le 24 février un accord définitif pour acheter les opérations américaines d’Adesa, le deuxième plus grand fournisseur de ventes aux enchères de véhicules en gros dans le pays, à KAR Global pour 2,2 milliards de dollars.

Garcia, à l’époque, a déclaré que l’accord “consolide” le plan de Carvana de devenir “le détaillant automobile le plus important et le plus rentable”. Mettre fin à ses commentaires préparés aux investisseurs sur ses résultats du quatrième trimestre plus tôt dans la journée avec “la marche continue”.

L’accord a été salué par les investisseurs, qui ont augmenté de 34% au cours des deux jours suivants pour atteindre plus de 152 dollars par action. Une baisse constante a suivi en raison des craintes d’une récession et d’autres tendances macroéconomiques ayant un impact sur le marché des voitures d’occasion.

Inventaire surchargé coûteux

Les bénéfices de l’accord ont été de courte durée en raison de l’environnement macroéconomique et la société a largement manqué les attentes de Wall Street pour le premier trimestre, déclenchant une vente massive d’actions de la société et une série de révisions à la baisse par les analystes.

La société a été critiquée pour avoir trop dépensé en marketing, qui comprenait une publicité médiocre de 30 secondes pour le Super Bowl, et pour ne pas avoir préparé un éventuel ralentissement ou une baisse des ventes. Carvana affirme qu’elle s’est trop préparée pour le premier trimestre, après avoir été sous-préparée pour la demande l’année dernière.

“Nous avons construit pour plus que ce que nous avons montré”, a déclaré Garcia lors d’un appel aux résultats le 20 avril.

Les résultats ont plongé les actions au cours de la semaine suivante. Garcia a décrit les problèmes comme “transitoires” et quelque chose dont l’entreprise tirera des leçons. Il a admis que Carvana avait peut-être donné la priorité à la croissance par rapport aux bénéfices, car la société avait retardé de “quelques trimestres” ses plans visant à réaliser des bénéfices positifs avant intérêts et impôts.

Les actions ont de nouveau pris un coup fin avril, lorsque le concessionnaire de voitures d’occasion en ligne a eu du mal à vendre des obligations et a été contraint de se tourner vers Apollo Global Management pour 1,6 milliard de dollars afin de sauver l’accord pour financer l’accord Adesa.

Les analystes jugent l’opération de financement du rachat d’Adesa “défavorable”, au taux de 10,25%. Ses obligations existantes rapportaient déjà plus de 9 %. Bloomberg News a rapporté qu’Apollo avait sauvé l’accord après que les investisseurs aient exigé un rendement d’environ 11 % sur une obligation de pacotille proposée de 2,275 milliards de dollars et d’environ 14 % sur une pièce préférée de 1 milliard de dollars.

Les conditions défavorables “retarderont inévitablement la voie” vers un flux de trésorerie disponible positif pour l’entreprise jusqu’en 2024, a déclaré Zachary Fadem, analyste chez Wells Fargo. Dans une note du 3 mai aux investisseurs, il a déclassé l’action et abaissé son objectif de cours de 150 $ à 65 $ par action.

Joseph Spak de RBC Capital Markets a exprimé des préoccupations similaires au sujet de l’accord, affirmant que l’intégration “pourrait être délicate” pendant les deux prochaines années ou plus. Il a également déclassé le titre et réduit son objectif de cours.

“Bien que la justification stratégique d’Adesa ait du sens, la modernisation et la dotation en personnel de 56 installations au cours des deux prochaines années risquent de faire face à une longue période d’inefficacités opérationnelles avec jusqu’à 18 à 24 mois de risque continu selon nous. le résultat net », a-t-il déclaré dans une note aux investisseurs au début du mois dernier.

statut de mème

Les actions de Carvana la semaine dernière ont atteint leur plus bas niveau en deux ans avant de grimper jusqu’à 51 % le même jour avec des “actions de mèmes” comme GameStop et AMC.

Les actions Meme font référence à quelques actions sélectionnées qui gagnent soudainement en popularité sur Internet et entraînent des prix exorbitants et un volume de transactions inhabituellement élevé.

Par exemple, le volume des échanges de Carvana jeudi a dépassé 41,7 millions, par rapport à son volume moyen sur 30 jours d’environ 9 millions. La négociation des actions Carvana jeudi a été interrompue au moins quatre fois.

Près de 29% des actions Carvana disponibles à la négociation sont vendues à découvert, selon FactSet, parmi les proportions les plus élevées des marchés américains.

Carvana essaie de retomber dans la grâce de Wall Street. Dans une présentation aux investisseurs publiée vendredi soir, la société a défendu l’accord avec Adesa et mis à jour ses plans de croissance et de réduction des coûts, y compris la réduction des coûts d’acquisition de véhicules.

La société a déclaré qu’elle recentrait ses trois priorités clés : la croissance des unités de vente au détail et des revenus, la croissance du bénéfice brut total par unité et la démonstration du levier d’exploitation.

“Nous avons fait des progrès significatifs sur les deux premiers objectifs”, a déclaré la société. Cependant, il a déclaré qu’il devait en faire plus, notamment en ce qui concerne la rentabilité, le flux de trésorerie disponible et les frais de vente, généraux et administratifs.

La société, dans le dossier, a reconfirmé la semaine dernière qu’elle avait licencié 2 500 employés, soit environ 12% de son effectif total, et que l’équipe de direction de Carvana renoncerait à des salaires pour le reste de l’année afin de contribuer à l’indemnité de départ pour salariés licenciés.

Gains records des rivaux

Les récents problèmes de Carvana surviennent alors que les plus grands groupes de concessionnaires publics du pays continuent d’enregistrer des bénéfices records ou quasi records dans un contexte de faibles stocks et de prix élevés.

Le plus grand détaillant automobile du pays, AutoNation, a annoncé le mois dernier un bénéfice record par action de 5,78 $ au premier trimestre. L’entreprise s’est agressivement déplacée vers les véhicules d’occasion au milieu d’une baisse de la disponibilité de nouveaux véhicules pendant la pandémie de coronavirus. Les revenus de son activité de voitures d’occasion ont augmenté de 47% au cours du trimestre, portant son chiffre d’affaires global à près de 6,8 milliards de dollars.

Lithia Motors, qui est au milieu d’un plan de croissance agressif pour devenir le plus grand détaillant de véhicules du pays, a déclaré que son bénéfice du premier trimestre avait plus que doublé par rapport à l’année précédente pour atteindre 342,2 millions de dollars. Le bénéfice brut moyen par unité de véhicule d’occasion, une statistique étroitement surveillée par les investisseurs, a augmenté de 32 % pour atteindre 3 037 $. Cela se compare au Carvana à 2 833 $.

“Carvana semble avoir beaucoup profité de ce halo d’actions technologiques dont Tesla a également bénéficié pendant longtemps”, a déclaré l’analyste de Morningstar David Whiston, qui couvre les principaux groupes de concessionnaires cotés en bourse, mais pas Carvana. “Je pense que c’était peut-être un peu généreux de la part du marché.”

– CNBC fleur de miguel Oui hannah miao contribué à ce rapport.

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